摘要
Jensen和Meckling早在1976年就指出股权结构影响企业价值,而这一过程是通过影响投资实现的,但是一直缺乏有说服力的经验结果的支持。本文以2004～2007年1039家上市公司共4156个观察值为研究样本,从第一大股东股权的视角出发,研究了股权结构与公司投资水平之间的关系。研究发现,中国上市公司第一大股东的持股比例与公司的投资支出之间存在"下降-上升-下降"的"倒N"型的非线性关系;进一步研究后发现,持股比例在10%～20%的区间投资水平达到最小值,在60%～70%的区间达到最大值。但是这种"倒N"型的非线性关系只存在于非国家控股的公司,当第一大股东为国家股时,这种非线性关系会变得不显著。本文的研究为治理当前我国企业普遍存在的非效率投资、提升企业价值提供了经验证据。
We examine the association between firm investment and ownership of the largest shareholder in Chinese capital market. Using a sample of all listed A-share firms between 2003 and 2006, we find that there are ＂region effects＂ with a reverse ＂N＂ shape in the relationship between ownership held by the largest shareholder and firm investment when other things are controlled. However, the non-monotonic variations of firm investment associated with changes of the largest shareholdings only exist in listed firms under the control of largest non-state shareholders. Our findings suggest that the reform of ownership structure plays an important role in improving the effectiveness of capital investment.
出处
《中大管理研究》
2010年第2期26-47,共22页
China Management Studies
基金
国家自然科学基金资助项目"不对称信息
公司结构的流动性约束与投资的关系研究"(项目批准号:70772062)的阶段性研究成果
国家自然科学基金项目(项目批准号:70872107)的资助
国家社会科学基金项目(项目批准号:08BJY024)
关键词
大股东所有权
企业投资
内部资本净值
股权制衡
ownership of largest shareholder, capital investment, net worth, restriction from other large shareholders
