摘要
本文在有效剔除新股配售政策对基金净值影响的基础上 ,运用经典的夏普比率、特瑞纳比率、詹森阿尔法对 2 2只证券投资基金及其等权基金组合在 1 999年 1 2月 3 1日 -2 0 0 1年 9月 2 8日期间的绩效表现进行了较为全面的衡量。在评价中 ,考虑到我国证券投资基金投资于股票与国债的“混合型”基金的特点 ,除基于深沪A股指数对基金绩效加以考察外 ,我们进一步采用复合指数和双因素模型对基金的詹森阿尔法进行了考察。在对基金的风险调整绩效衡量的基础上 ,本文还对基金的择时能力、风险分散程度以及基金的资产配置情况进行了讨论。本文的主要结论如下 :第一、在剔除新股配售的影响后 (新股配售政策对基金净值增长率的平均贡献率在 1 999年和 2 0 0 0年分别达到了 47.4%、3 0 .9% ) ,没有足够的证据表明中国基金取得了超越基准指数的表现 ,各个基金均未显示出优异的选股能力和择时能力。换句话说 ,中国的基金业并未能战胜市场。这与大部分成熟市场的状况一致。第二、尽管国债投资对基金净值表现的影响微不足道 ,但国债投资对降低基金的系统风险和整体风险水平却有着重要的作用。本文的结果意味着 :即使在中国这样的新兴证券市场 ,证券投资基金也很难持续性地取得超越市场的表现。
The mutual funds in China had enjoyed favorite treatment until middle 2000, in particular in subscribing IPO shares. This paper designed a rigorous method to isolate the mutual fund returns from the impact of these special treatments. Based on this clean data set, this paper evaluates the performance of Chinese mutual funds using classic mutual fund performance measures such as Shaper's measure, Treynor's measure and Jensen's measure, The paper also evaluates the market timing capacity of Chinese mutual funds. The main finds are: There is no evidence that Chinese mutual funds can beat the market, And there is not any mutual fund that has the market time capacity. The results shows that, even in an emerging market like China where mutual funds enjoy much more market power than in mature market, the mutual funds failed to beat the market.
出处
《金融研究》
CSSCI
北大核心
2002年第1期1-22,共22页
Journal of Financial Research
