大浪淘沙——金融市场中的传奇
摘要
本文为作者以亲历观感的形式对于近十年来国际金融运作所做出的分析和描述.
出处
《湖南科技学院学报》
2005年第10期1-7,共7页
Journal of Hunan University of Science and Engineering
参考文献4
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1Leverage(资金放大):有一句俗话,叫巧妇难为无米之炊.这话虽有道理,但放在金融市场里就不完全准确.比如巧妇囊中空空却等米下锅,她不妨先问邻居借点米来做饭.如果她能有办法跑到街上把米饭卖掉,再用卖饭的收入去买米,那么连本带利还债之后,还能剩下许多自用.这种做法俗话叫做空手套白狼,放到金融市场上就是典型的Leverage. Leverage是杠杆的意思,理论上说,杠杆可以把很小的力放大许多倍.所谓"给我一个支点,我可以支起整个地球",虽然夸张,却是对杠杆原理很形象的描述.在金融市场里,Leverage的重点在一个"借"字.一般说来,借钱需要有抵押,而借钱买股票,所买的股票就是理所当然的抵押品.所以理论上说,投资人只需要付出一笔押金,足够支付股价下跌时的损失加上借贷的利息就可以了.当股市急速下跌,押金有可能不够用时,借出钱来的一方,一般是银行或证券行,就会要求投资人再付一笔押金,这就是"margin call".付不出的投资人会被迫平仓,以确保出售股票的收入加上押金能足够偿还借贷.Leverage的好处是将资金放大,从而放大投资的回报率.而坏处显而易见,就是同时将风险放大.所以Leverage的比例,也就是借贷与押金的比例不宜太大,否则很容易就迈进血本无归的深渊.在美加的金融市场里,一般的金融机构都会将Leverage的比例控制在20比1到30比1的范围内.
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2Short Selling(卖空):卖空是指我并不拥有某样东西,却去卖它.其中的关键还是在一个"借"字.比如我预测微软的股票要跌,希望能做卖空,前提就是我必须找到某人愿意出借手上的微软股票.对小投资人来说,一般证券行会代为处理借贷事宜.但是对于大的投资银行,对冲基金等,因为他们卖空的数量大,找到合适的出借方就不是那么简单的一件事了.那么在市场明显会跌的时候,为什么有人会宁可把手上的股票出借而不是卖掉呢?投资行业里有许多比较大的基金,比如退休基金等等,他们的投资策略相对保守,往往是长期(几十年)持有某种证券,对短期的涨跌并不放在心上.在持有某种证券的同时,把它暂时出借以收取利息又何乐而不为呢?文中索罗斯卖空的是英镑,到是省了不少找寻找出借方的麻烦.他只要有足够的抵押,就可以向英国的银行借贷,待英镑大跌以后再把英镑买回来还给银行就可以了.
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3Hedge Fund(对冲基金): 对冲基金--Hedge Fund是一种约定俗成的叫法,正式的名称应该是"私人投资合伙企业"--Private investment partnerships 简称PIP.对冲基金因其"Private"的属性而受到很少的法律监管. 相比起共同基金,它们的投资范围要宽得多.举凡利率,汇率,上市或未上市的股票以及各种金融衍生产品皆可操作.并且投资不受产业,规模,国家,地区的限制.一般来说,法律对Hedge Fund的限制主要是在以下几个方面:合伙人的数量:在美国好像是要求合伙人最多不超过99人.这是针对于一般partnership这种公司结构的限制,Hedge Fund既然属于这一类,自然也要遵守相应的规则.基金经理的资金:Hedge Fund的基金经理一般来说应该是这个Fund最大的投资人.投资人的资格:美加两国都要求Hedge Fund的投资人是Sophisticated Investor.所谓Sophisticated Investor,意指投资人有能力判断风险的大小并且承担相应的风险.具体落实到条款上,要求投资人或者是规模较大的金融企业,或者是资产超过一定数额的个人.这个一定数额到底是多少,各州,省法律皆有不同规定.再有就是,各地对最低投资金额也有一定要求.因为Hedge Fund可以做空,所以不论市场是涨是跌,它都有盈利的可能.相比起Mutual Fund不允许做空 ,基金表现好坏很大程度上取决于市场的走向,Hedge Fund的成绩好坏,则完全取决于基金经理的水平. 这也是为什么一个明星经理人可以吸引到许多资金的缘故.
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4Bond(债券): 债券一般分为两种,政府债券和企业债券.政府债券又被称之为国债,公债,国库券等等.不论是政府债券还是企业债券,它们的含义都是一样的,就是需要资金的一方向大众借钱,预先设定偿还时间并且定期支付利息.所不同的是,企业有破产的可能,有可能到期不付.所以一个企业的信用等级对债券价格有很大影响.而政府尤其是国家级政府一般不太可能有破产的危险,因为政府收入有税收做保障.况且借钱不还,再借就难.不到万不得已,相信没有哪个政府会冒这样的风险.在金融教科书里,短期政府债券被称为"risk free"的投资,因为短期--意味着随时可以赎回,政府债券--意味着没有破产的风险.文中提到俄罗斯政府宣布暂停偿付债务,这在西方自由经济环境内生活的人看来, 简直就是不可想象的事.也难怪LTCM的那些学究们,根本没有把政府破产计入他们的金融模型之内. 债券是一种对利率非常敏感的证券.比如我购买了100元年息6%的十年期政府债券,这就等于政府向我借了100块钱,保证10年到期偿还,并且每年付给我6元利息.假如到了第二年,银行10年期的存款利息跌到年息2%,这时候如果你出100元买我手上的债券,我会不会卖呢?当然不卖.100元现金只能收2%年息,而我的债券可收6%年息,价值显然多于面额.同理,如果银行利息涨到10%,那么我的债券就不值100元了.当然,债券的价格不光只与利率相关,其它比如信用等级,期限长短等都是价格升降的重要因素.在西方金融市场上,利率与债券的关系,已经发展到互为作用的一步.除利率影响债券价格以外,债券价格反过来又影响利率.很多时候,债券价格大涨在先,央行减息紧随其后.是鸡生蛋还是蛋生鸡呢?希望有高手能为我答疑.
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