建立了一个中等规模的结构向量自回归模型,系统探讨了货币政策不确定性对宏观经济波动与银行系统金融风险的影响。首先,比较现阶段我国主流货币政策不确定性及经济政策不确定性代理指标,发现Huang&Luk (2020)所测度MPU与EPU并不能...建立了一个中等规模的结构向量自回归模型,系统探讨了货币政策不确定性对宏观经济波动与银行系统金融风险的影响。首先,比较现阶段我国主流货币政策不确定性及经济政策不确定性代理指标,发现Huang&Luk (2020)所测度MPU与EPU并不能对我国宏观经济波动做出较好解释。比较而言,Baker et al.(2016)与Davis et al.(2019)的EPU对我国宏观经济波动影响更符合预期,EPU的影响类似于紧缩性供给冲击,导致产出、固定资产投资以及社会零售消费降低,通货膨胀上升。特别是在EPU_Davis指标存在意外正向冲击时,可能导致银行系统金融风险上升。其次,利用条件波动率思想,重新估计货币政策不确定性(MPU_Volatility),发现无论是简约形式或结构形式估计,所获得MPU_Volatility在波动趋势上大体一致,且MPU_Volatility与EPU_Baker及EPU_Davis对宏观经济作用效果存在较大一致,其中MPU_Volatility与EPU_Davis对银行系统金融风险影响一致。最后,进一步将叙事性EPU_Davis指标与MPU_Volatility结合使用,选用Proxy SVAR对货币政策不确定性结构冲击进行识别,这保证了即使存在测量误差情况下,估计偏误也会大幅降低。实证发现MPU对宏观经济变量造成不利影响,导致银行系统金融风险上升并持续较长时间。脉冲响应结果与EPU_Davis及MPU_Volatility结果相似,这一定程度上支持之前结论的稳健。展开更多
文摘建立了一个中等规模的结构向量自回归模型,系统探讨了货币政策不确定性对宏观经济波动与银行系统金融风险的影响。首先,比较现阶段我国主流货币政策不确定性及经济政策不确定性代理指标,发现Huang&Luk (2020)所测度MPU与EPU并不能对我国宏观经济波动做出较好解释。比较而言,Baker et al.(2016)与Davis et al.(2019)的EPU对我国宏观经济波动影响更符合预期,EPU的影响类似于紧缩性供给冲击,导致产出、固定资产投资以及社会零售消费降低,通货膨胀上升。特别是在EPU_Davis指标存在意外正向冲击时,可能导致银行系统金融风险上升。其次,利用条件波动率思想,重新估计货币政策不确定性(MPU_Volatility),发现无论是简约形式或结构形式估计,所获得MPU_Volatility在波动趋势上大体一致,且MPU_Volatility与EPU_Baker及EPU_Davis对宏观经济作用效果存在较大一致,其中MPU_Volatility与EPU_Davis对银行系统金融风险影响一致。最后,进一步将叙事性EPU_Davis指标与MPU_Volatility结合使用,选用Proxy SVAR对货币政策不确定性结构冲击进行识别,这保证了即使存在测量误差情况下,估计偏误也会大幅降低。实证发现MPU对宏观经济变量造成不利影响,导致银行系统金融风险上升并持续较长时间。脉冲响应结果与EPU_Davis及MPU_Volatility结果相似,这一定程度上支持之前结论的稳健。
