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中国城市气候金融:测度体系与时空特性
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作者 上海金融与发展实验室-天府新区立言金融与发展研究院课题组 陈小辉 曾刚 《证券市场导报》 北大核心 2026年第1期70-80,共11页
发展气候金融是应对气候变化的重要措施,国内现有气候金融的研究总体处于定性探讨阶段,定量测度和分析不足。本文从气候金融的基本逻辑出发,构建以发展环境、气候投融资、气候金融成效为核心的气候金融发展指数指标体系,并采用手工采集... 发展气候金融是应对气候变化的重要措施,国内现有气候金融的研究总体处于定性探讨阶段,定量测度和分析不足。本文从气候金融的基本逻辑出发,构建以发展环境、气候投融资、气候金融成效为核心的气候金融发展指数指标体系,并采用手工采集与爬虫技术、客观赋权法,计算2008—2024年我国265个地级以上城市的气候金融发展指数。时空分析表明,一是我国城市气候金融发展水平呈持续上升态势,2015年新发展理念提出后出现跨越式增长,2022年气候投融资试点启动后迈上新台阶;二是中西部地区形成了强大的拉动力,使得我国气候金融发展在地理上更趋于均衡;三是受自然条件趋同与城市群战略推动影响,气候金融发展水平较高的城市会对周边地区产生辐射与带动效应,进而形成空间上的集聚格局;四是气候投融资试点城市的平均气候金融发展水平显著高于非试点城市,且试点城市在获批试点后的气候金融发展水平显著高于试点前,试点政策有助于城市气候金融的发展。本文为气候金融领域研究提供了一套工具性的基础数据,也为后续气候金融相关政策制定提供了启示。 展开更多
关键词 气候变化 气候金融 测度体系 CRITIC法
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过犹不及:金字塔层级对地方国有企业创新的非线性影响研究 被引量:3
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作者 李善民 张昕玥 +1 位作者 赖烽辉 王雷 《证券市场导报》 北大核心 2025年第1期3-14,26,共13页
增强国有企业创新力是进一步做强做优做大国有资本和国有企业的关键。本文从资源动态演进的视角,考察了金字塔股权架构对地方国有企业创新的非线性影响,并探寻促进地方国有企业创新的有效途径。研究发现,地方国有企业金字塔层级与创新... 增强国有企业创新力是进一步做强做优做大国有资本和国有企业的关键。本文从资源动态演进的视角,考察了金字塔股权架构对地方国有企业创新的非线性影响,并探寻促进地方国有企业创新的有效途径。研究发现,地方国有企业金字塔层级与创新产出之间呈现显著的倒U型关系,且金字塔层级位于3~4层时最有利于地方国有企业创新。进一步地,这一倒U型关系的形成机制为资源释放和资源侵蚀在金字塔层级叠加过程中的动态演进:当金字塔层级较少时,市场化改革的资源释放效应提高了企业的创新产出;当金字塔层级较多时,代理问题导致的资源侵蚀效应降低了企业的创新意愿,呈现“过犹不及”的态势。本文证实了地方国有企业金字塔层级对创新的非线性影响,丰富了地方国有企业金字塔股权架构经济后果的研究,对地方国有企业治理模式选择和创新能力提升具有重要启示。 展开更多
关键词 金字塔层级 地方国有企业 倒U型 创新
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互动平台信息交流能否提升上市公司内部控制质量?——来自“互动易”和“e互动”的数据证据 被引量:5
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作者 尹海员 查茹娜 《财经论丛》 北大核心 2025年第4期87-100,共14页
本文利用2012—2023年间我国沪深两市A股上市公司在投资者互动平台上的交流数据,分析互动平台信息交流行为对公司内部控制质量的影响效应及其规律。研究发现,网络互动平台的信息交流可以发挥外部治理效应,从互动数量和互动质量两个维度... 本文利用2012—2023年间我国沪深两市A股上市公司在投资者互动平台上的交流数据,分析互动平台信息交流行为对公司内部控制质量的影响效应及其规律。研究发现,网络互动平台的信息交流可以发挥外部治理效应,从互动数量和互动质量两个维度衡量的平台信息交流行为都能显著提升上市公司内控质量,其中互动质量的提升效应相较于互动数量更为明显。进一步分析发现,媒体报道关注度在这一影响效应中起到了中介作用,并且以声誉机制和市场压力两种形式体现。对目标导向的内控分项指数回归发现,网络互动平台信息交流主要显著正向作用于战略指数与资产安全指数。对规模较小、董事会秘书更为尽责的样本公司来说,互动平台信息交流所产生的内控质量提升效应更为显著。本文研究结论对于透视交易所互动平台的公司治理效应,以及拓展上市公司内控质量提升路径等方面具有借鉴意义。 展开更多
关键词 投资者互动平台 内控质量 信息交流 媒体关注
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“股权再融资绩效下降之谜”——基于上市公司定向融资的再分析 被引量:1
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作者 吕峻 李莎 《金融发展研究》 北大核心 2025年第4期3-14,共12页
本研究基于2013—2023年沪深证券交易所非金融类上市公司的面板数据,运用双重差分模型和事件研究法对“股权再融资绩效下降之谜”进行了系统性再检验。实证研究发现:上市公司在实施股权再融资后确实存在显著的绩效下滑现象,且这种负向... 本研究基于2013—2023年沪深证券交易所非金融类上市公司的面板数据,运用双重差分模型和事件研究法对“股权再融资绩效下降之谜”进行了系统性再检验。实证研究发现:上市公司在实施股权再融资后确实存在显著的绩效下滑现象,且这种负向效应具有持续性,在融资后第五年仍未明显减弱;通过分时段稳健性检验发现,自2019年再融资政策放宽以来,融资企业的绩效下降趋势更加显著;机制检验表明,股权再融资后双重代理成本同步上升是企业绩效下降的主要原因;异质性分析显示,较高的控股股东持股比例、机构投资者持股比例以及国有产权属性能够有效缓解再融资的负面经济效应,而较高的管理层持股比例则会加剧这一效应。研究结论为当前经济新常态下优化资本市场融资功能、支持实体经济发展和实施创新驱动发展战略提供了重要的政策启示。 展开更多
关键词 股权再融资 治理机制 事件分析法 代理成本 资本市场
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基于尾部风险溢出网络的全球外汇市场关联性研究 被引量:1
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作者 王纲金 马欣宇 谢赤 《中国管理科学》 北大核心 2025年第3期13-23,共11页
全球金融自由化和一体化在降低外汇市场运转成本的同时,也促进了风险在全球外汇市场上的传染。本文采用全球外汇市场33个主要货币的汇率数据,通过LASSO-CoVaR模型构建尾部风险溢出网络,以测度不同货币间汇率风险关联性,并重点考察欧洲... 全球金融自由化和一体化在降低外汇市场运转成本的同时,也促进了风险在全球外汇市场上的传染。本文采用全球外汇市场33个主要货币的汇率数据,通过LASSO-CoVaR模型构建尾部风险溢出网络,以测度不同货币间汇率风险关联性,并重点考察欧洲债务危机与中美贸易摩擦期间全球外汇市场网络关联性结构,从系统、区域、个体三个层面对动态网络关联性展开实证分析。实证结果表明:(1)危机期间全球外汇市场总体关联性处于较高水平,并存在明显的货币集群效应;(2)中东和南美地区多表现为风险承担角色,货币稳定性较弱,而亚洲和北美地区风险输入和输出强度多处于持平状态,货币稳定性较强;(3)美元和欧元的风险输入和输出强度较低,说明全球外汇市场波动并不一定来源于世界主导货币,日元和韩元在2018年后受中美贸易摩擦带来的政治经济影响,风险输出强度不断增加,而人民币在纳入SDR后受到其他货币的风险溢出影响显著增强。 展开更多
关键词 复杂金融网络 外汇市场 尾部风险溢出 关联性 拓扑特征
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合规管理政策提高了国有资本配置效率吗? 被引量:1
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作者 李青原 左梁 《证券市场导报》 北大核心 2025年第5期16-24,38,共10页
合规管理有利于防范合规风险,保障国有资本保值增值,但也有观点认为其可能增加企业市场化运作成本,降低国有企业投资效率。本文以中央及地方国资委相继出台的合规管理指引政策为准自然实验,构造双重差分模型实证检验国有企业合规管理对... 合规管理有利于防范合规风险,保障国有资本保值增值,但也有观点认为其可能增加企业市场化运作成本,降低国有企业投资效率。本文以中央及地方国资委相继出台的合规管理指引政策为准自然实验,构造双重差分模型实证检验国有企业合规管理对国有资本配置效率的影响。研究发现,国有企业合规管理政策实施后,国有企业的投资效率显著提升,表现为国有企业过度投资和投资不足行为均显著减少。机制分析表明,国有企业加强合规管理能有效约束两类代理问题和提升内部控制质量,提高投资决策的科学性和有效性,进而提高国有资本的配置效率。本文对进一步构建和完善国有企业合规治理体系、实现国有企业可持续发展具有重要的参考价值。 展开更多
关键词 合规管理 中央企业 地方国有企业 投资效率 双重差分模型
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内部人减持会加剧股票市场操纵吗? 被引量:1
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作者 李志辉 李增杰 常心宇 《云南财经大学学报》 北大核心 2025年第12期77-94,共18页
企业内部人具有信息优势与控制权优势,能够采取一系列手段在股票交易中获取超额回报,严重破坏“公开、公平、公正”的市场运行准则,对资本市场资源配置效率与可持续发展构成严重威胁。以2014—2023年沪深A股非金融上市公司为研究样本,... 企业内部人具有信息优势与控制权优势,能够采取一系列手段在股票交易中获取超额回报,严重破坏“公开、公平、公正”的市场运行准则,对资本市场资源配置效率与可持续发展构成严重威胁。以2014—2023年沪深A股非金融上市公司为研究样本,采用三秒切片高频交易数据考察内部人减持对股票市场操纵的影响。研究发现:内部人减持会显著加剧股票市场操纵;信息不对称程度、投资者情绪和知情交易概率在内部人减持与股票市场操纵关系中起到中介作用。进一步分析发现:内部人机会主义减持与常规减持都会加剧股票市场操纵,高管减持比股东减持更容易引发股票市场操纵;在分析师关注度较低、股票流动性较低企业中,内部人减持对股票市场操纵的加剧作用更强。 展开更多
关键词 内部人减持 股票市场操纵 市场公正 资本市场质量
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建设金融强国背景下碳中和加权指数构建与投资绩效研究 被引量:1
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作者 齐岳 齐竹君 《管理现代化》 北大核心 2025年第2期148-156,共9页
建设金融强国,需要不断丰富金融支持绿色低碳发展的方式和工具。当前我国碳中和指数与基金普遍使用筛选加权策略,投资组合集中于低碳行业和高碳转型行业,导致行业集中度过高、风险分散不足的问题。为克服这一局限,可以使用基本面加权法... 建设金融强国,需要不断丰富金融支持绿色低碳发展的方式和工具。当前我国碳中和指数与基金普遍使用筛选加权策略,投资组合集中于低碳行业和高碳转型行业,导致行业集中度过高、风险分散不足的问题。为克服这一局限,可以使用基本面加权法与上市公司碳中和评价数据,构建碳中和加权指数。该指数既能考虑碳中和因素,又能在理论上将资产选择范围扩大至全行业,利用跨行业的多样化配置降低投资组合的整体风险,提升长期稳健收益。选取上证50为样本的投资绩效检验表明,碳中和加权指数能够获得显著超过上证50的超额收益。为避免样本调换对结论的影响,使用市值加权等方法构造基准指数,发现碳中和加权指数的业绩表现依然更优。上述发现对开发更多样化的低碳投资产品具有借鉴意义,有助于引导资本流向绿色产业,促进“双碳”目标顺利实现。 展开更多
关键词 “双碳”战略 指数构建 投资绩效检验 基本面加权法
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绿色债券发行对企业全要素生产率的作用机制与异质性效应研究——基于多期DID模型的微观证据 被引量:2
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作者 李炎亭 史敏敏 《金融教育研究》 2025年第4期19-34,共16页
以绿色债券这一“市场型”金融工具为研究对象,运用多期DID模型,探究了绿色债券发行对企业全要素生产率的影响及其作用机制。研究发现:企业发行绿色债券能够显著提升全要素生产率。异质性分析发现:这种提升作用在非国有企业、重污染企... 以绿色债券这一“市场型”金融工具为研究对象,运用多期DID模型,探究了绿色债券发行对企业全要素生产率的影响及其作用机制。研究发现:企业发行绿色债券能够显著提升全要素生产率。异质性分析发现:这种提升作用在非国有企业、重污染企业和位于金融发达地区的企业的分组样本中作用效果更为显著。机制分析揭示出企业发行绿色债券,主要通过以下三个渠道促进其全要素生产率的提升:一是融资约束缓解渠道,二是绿色创新驱动渠道,三是环境绩效提升渠道。这些渠道共同作用,为企业的生产效率增长提供了动力和路径。 展开更多
关键词 绿色债券 企业全要素生产率 融资约束 绿色创新 环境绩效
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数据要素市场化赋能新质生产力发展——一个有调节的中介效应 被引量:2
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作者 刘晓霞 曾绮皎 《浙江金融》 2025年第3期23-34,共12页
推进数据要素市场化对激发数据的潜力和推动新质生产力的发展具有显著作用。本文以2015~2023年沪深A股上市公司为研究对象,运用有调节的中介效应模型研究数据要素市场化与新质生产力之间的关系。研究发现,数据要素市场化正向影响新质生... 推进数据要素市场化对激发数据的潜力和推动新质生产力的发展具有显著作用。本文以2015~2023年沪深A股上市公司为研究对象,运用有调节的中介效应模型研究数据要素市场化与新质生产力之间的关系。研究发现,数据要素市场化正向影响新质生产力,数据要素市场化显著促进绿色技术创新,绿色技术创新对新质生产力有正向推动作用;绿色技术创新在数据要素市场化赋能新质生产力发展中发挥正向中介作用,研发投入正向调节绿色技术创新在数据要素市场化与新质生产力发展之间的中介效应。异质性分析表明,数据要素市场化对非国有企业和东部地区企业的影响效果更显著。本文为我国深化数据要素市场化改革和从企业层面培育发展新质生产力提供了重要参考。 展开更多
关键词 数据要素市场化 新质生产力 绿色技术创新 研发投入
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公共数据开放能否降低ESG评级分歧?——基于信息效应与监督效应的分析
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作者 汤小莉 王荞 +1 位作者 张涵诗 韩少真 《金融发展研究》 北大核心 2025年第10期3-15,共13页
在高质量发展背景下,ESG评级已成为企业可持续发展实践与投资者决策的重要参考,但评级分歧导致企业行为与投资者决策偏离,显著削弱了ESG的市场有效性。本文以2015-2022年中国A股上市企业为样本,采用多时点双重差分模型,系统考察了公共... 在高质量发展背景下,ESG评级已成为企业可持续发展实践与投资者决策的重要参考,但评级分歧导致企业行为与投资者决策偏离,显著削弱了ESG的市场有效性。本文以2015-2022年中国A股上市企业为样本,采用多时点双重差分模型,系统考察了公共数据开放对ESG评级分歧的影响。研究发现:公共数据开放显著降低了ESG评级分歧,该结论在经过多种稳健性检验后依然成立;机制检验表明,公共数据开放通过信息效应和监督效应,改善企业的ESG披露实践和评级机构的评级决策,从而降低ESG评级分歧;异质性检验表明,公共数据开放降低ESG评级分歧的作用在国有企业、处于东部地区和市场化程度低地区的企业、未参考可持续发展报告标准的企业及外部审计质量较低的企业中更为显著。本文丰富了数据要素和ESG治理的研究,也为促进数字中国和绿色中国协同发展提供了政策启示。 展开更多
关键词 公共数据开放 ESG 评级分歧 信息效应 监督效应
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揠苗助长还是行稳致远:短视主义视角下业绩承诺的长短期效应研究
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作者 张鹏 《金融监管研究》 北大核心 2025年第1期20-40,共21页
业绩承诺是上市公司并购重组中常用的估值调整手段,其目的在于促进并购双方协同效应的发挥,促进上市公司核心竞争力的提高。本文使用2010—2023年中国A股市场开展并购和重大资产重组事件中签订业绩承诺协议的样本数据,详细研究了并购重... 业绩承诺是上市公司并购重组中常用的估值调整手段,其目的在于促进并购双方协同效应的发挥,促进上市公司核心竞争力的提高。本文使用2010—2023年中国A股市场开展并购和重大资产重组事件中签订业绩承诺协议的样本数据,详细研究了并购重组交易中签订业绩承诺协议对上市公司短期业绩和长期创新的差异性影响。主要结论如下:(1)业绩承诺导致上市公司短期经营与长期发展行为出现异化,并集中体现为业绩承诺对上市公司短期净利润增长的影响显著为正,而对创新的影响却显著为负;同时,业绩承诺带来承诺期股价普遍上涨,会对市场运行造成干扰。(2)造成这一结果的机制在于现有业绩承诺协议嵌含的“高承诺”“高溢价”等特征信号会诱发上市公司管理层的短视行为,导致短期业绩出现揠苗助长式的强化而长期创新则趋于弱化;而这一异化影响则可通过管理层薪酬激励推动公司治理结构改善在一定程度上被削弱。本文揭示了业绩承诺对上市公司的短期效应与长期效应的差异性影响,丰富了对业绩承诺所导致的市场波动异象机制和渠道的认识,并为进一步完善并购重组相关监管政策措施提供了理论与经验参考。 展开更多
关键词 业绩承诺 短期业绩 创新研发 短视主义
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注册制改革促进企业并购重组提质增效了吗?——来自上市公司重大资产重组的经验证据
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作者 袁春生 张玉凤 李颖 《南方经济》 北大核心 2025年第5期1-19,共19页
审慎决策下的高质量并购重组是提高企业投资价值、促进资本市场资源高效配置的重要路径,也是“强监管、防风险”主线下推动资本市场高质量发展的必要途径。文章基于2017—2022年间中国A股上市公司并购重组事件的样本,以创业板注册制改... 审慎决策下的高质量并购重组是提高企业投资价值、促进资本市场资源高效配置的重要路径,也是“强监管、防风险”主线下推动资本市场高质量发展的必要途径。文章基于2017—2022年间中国A股上市公司并购重组事件的样本,以创业板注册制改革实施为准自然实验,运用双重差分模型检验了注册制改革对企业并购重组质量的影响。研究发现:注册制改革提高了企业并购重组决策审慎性,即注册制改革后,企业发起关联重组与涉及股份支付方式重组这两类高潜在风险重组的可能性大大降低。注册制改革影响企业并购重组决策审慎性的作用机制在于:一方面,注册制改革对信息披露与审核监管的要求更高,将通过“信息效应”揭示企业潜在风险,督促企业审慎制定并购项目决策;另一方面,注册制改革下,事后监管过程中企业由于违规而受处罚的概率和力度提高,将通过威慑效应倒逼企业在事前提高并购重组决策审慎性。进一步研究发现:注册制改革后企业重大资产重组长期绩效提高,实现了并购重组提质增效。文章从并购重组监管视角探讨了注册制改革的政策效果,研究结果不仅为全面评价注册制改革政策效果提供了经验证据,也为监管部门实现高效并购重组监管、推动资本市场高质量发展提供了决策参考。 展开更多
关键词 注册制改革 并购重组决策审慎性 并购重组绩效 重大资产重组
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债券市场“刚性兑付”打破与企业自愿性业绩预告
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作者 乔君 白俊 袁勋 《财贸研究》 北大核心 2025年第8期95-109,共15页
以2008-2020年沪深A股上市公司为样本,考察债券市场“刚性兑付”打破对企业自愿性业绩预告披露行为的影响。研究发现,债券市场“刚性兑付”打破提高了发债企业自愿披露业绩预告的意愿,该结论在经过一系列稳健性测试后仍然成立。作用机... 以2008-2020年沪深A股上市公司为样本,考察债券市场“刚性兑付”打破对企业自愿性业绩预告披露行为的影响。研究发现,债券市场“刚性兑付”打破提高了发债企业自愿披露业绩预告的意愿,该结论在经过一系列稳健性测试后仍然成立。作用机制检验结果表明,债券市场“刚性兑付”打破通过提升企业违约风险、引发债权人治理、市场监督等途径提高了企业自愿披露业绩预告的意愿。进一步分析显示,对于所处地区营商环境较好、机构持股较少及股票流动性较差的企业,债券市场“刚性兑付”打破对企业自愿性业绩预告披露的影响更明显。研究结论为继续推进金融产品市场的“刚性兑付”打破进程提供了政策依据,对完善“刚性兑付”打破后期市场机制,建立竞争中性、健康持续市场具有一定启发意义。 展开更多
关键词 “刚性兑付”打破 违约风险 债权人治理 业绩预告
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企业热点迎合与内部人减持
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作者 阮青松 成伊雯 王国俊 《财会月刊》 北大核心 2025年第22期105-110,共6页
本文基于2015~2023年我国沪深A股上市公司数据,实证检验企业热点迎合对内部人减持的影响及其作用机制。研究发现,企业热点迎合显著促进了内部人减持。机制检验发现,企业热点迎合通过推动股价高估、提升投资者关注度以及提高股票流动性... 本文基于2015~2023年我国沪深A股上市公司数据,实证检验企业热点迎合对内部人减持的影响及其作用机制。研究发现,企业热点迎合显著促进了内部人减持。机制检验发现,企业热点迎合通过推动股价高估、提升投资者关注度以及提高股票流动性进而加剧内部人减持。异质性分析发现,热点迎合对内部人减持的促进作用在所处信息环境较差、管理层短视程度较高、管理层股权激励强度较大的企业中更加显著。拓展性分析发现,企业热点迎合与内部人减持的正向关系仅存在于夸大披露的情况下。本文的研究为加强公司治理、促进资本市场高质量发展提供了经验证据。 展开更多
关键词 热点迎合 内部人减持 信息披露 股价高估 投资者关注 股票流动性
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责任投资与股票市场操纵——基于ESG基金持股的研究
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作者 李志辉 常心宇 魏斌 《证券市场导报》 北大核心 2025年第4期54-65,共12页
股市操纵行为扭曲市场交易秩序,影响市场资源配置功能,损害资本市场的公平性和稳定性。责任投资能否通过积极倡导ESG治理原则、提升企业的治理效能和责任感,推动资本市场稳定健康发展?本文以沪深A股非金融上市公司为研究对象,利用三秒... 股市操纵行为扭曲市场交易秩序,影响市场资源配置功能,损害资本市场的公平性和稳定性。责任投资能否通过积极倡导ESG治理原则、提升企业的治理效能和责任感,推动资本市场稳定健康发展?本文以沪深A股非金融上市公司为研究对象,利用三秒切片股票交易数据,实证检验ESG基金持股对市场操纵行为的影响及作用机制。研究发现,ESG基金具有自我反思、自我规范的自律性特质和强调企业与社会协同发展的社群性特质,通过提升持股公司的内部控制质量和信息透明度,显著抑制了股市操纵行为。这一研究结论经过一系列稳健性检验后依然成立。异质性分析表明,该抑制效应主要表现在金融监管较弱地区、管理层短视程度较高、非国有性质的企业中。本文拓展了责任投资的研究边界,并为监管防范市场操纵行为提供了参考。 展开更多
关键词 责任投资 ESG 股票市场操纵 内部控制 信息透明度
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投资者情绪、信息效率与股价波动——来自股票社区用户日内高频发帖文本的证据
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作者 尹海员 《南京师大学报(社会科学版)》 北大核心 2025年第1期122-134,共13页
使用朴素贝叶斯法构建了来自股票社区发帖文本的日内高频投资者情绪指数,分析了其对股价波动的影响效应,并讨论了信息效率的中介机制作用以及信息环境、制度环境的调节效应。研究发现,个股日内高频投资者情绪指数对股价波动产生显著的... 使用朴素贝叶斯法构建了来自股票社区发帖文本的日内高频投资者情绪指数,分析了其对股价波动的影响效应,并讨论了信息效率的中介机制作用以及信息环境、制度环境的调节效应。研究发现,个股日内高频投资者情绪指数对股价波动产生显著的正向影响,乐观情绪的集聚加大了股价日内波动水平。进一步分析发现,股价信息效率在这一影响过程中起到了中介机制效应,投资者情绪会通过降低股价信息效率进而增加股价波动程度。“A+H”交叉上市的样本股票中情绪对股价波动的影响效应更低,公司投资者保护程度的提升则会减缓投资者情绪对股价波动的影响效应,说明更好的信息环境和制度环境有助于提升股价信息效率并减缓投资者情绪对股价波动的影响效应。为从投资者情绪视角透视我国股票市场的日内运行规律以及在线股票社区信息监管的必要性提供了实证证据。 展开更多
关键词 投资者情绪 股价波动 信息效率 高频数据 朴素贝叶斯法
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异质性关注情境下关注度对交易者交易行为和期望收益的影响
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作者 丁月华 刘唤 杨雨森 《工程数学学报》 北大核心 2025年第4期657-672,共16页
借鉴1985年Kyle模型的分析框架,建立了基于异质关注的竞争交易模型,考虑在只有一个风险资产的金融市场中,存在三类风险中性的交易者:两个具有不同关注度的关注交易者、流动性交易者和做市商,按照关注度的不同,着重考虑了同质关注、一个... 借鉴1985年Kyle模型的分析框架,建立了基于异质关注的竞争交易模型,考虑在只有一个风险资产的金融市场中,存在三类风险中性的交易者:两个具有不同关注度的关注交易者、流动性交易者和做市商,按照关注度的不同,着重考虑了同质关注、一个有限关注而另一个完全疏忽、一个完全关注而另一个有限关注三种情形,揭示了异质性关注情境下关注度对交易行为和期望收益的影响机理。通过对线性均衡模型的求解发现:在三种情形下,有限关注者的期望收益均随着关注度的增大而增大,完全疏忽者的期望收益与关注度之间是倒U型关系,完全关注者的期望收益随关注度的增大而降低;在第一、第二种情形下,关注度对有限关注者交易强度的影响是非线性的,并与信号中的噪音含量有关,在第三种情形下,有限关注者的关注度与自身的交易强度之间是倒U型关系,而降低了完全关注者的交易强度。 展开更多
关键词 有限关注 基本面 异质性 期望收益 交易强度
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内幕交易抗辩事由中的预定交易计划
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作者 邢会强 崔巍 《证券市场导报》 北大核心 2025年第9期57-67,共11页
预定交易计划是内幕交易抗辩事由之一。行为人能证明其表面上符合内幕交易构成要件的行为是执行预定交易计划的,免于承担内幕交易的法律责任。我国在相关司法解释中虽对此进行了原则性规定,但仍有待证券监管机构进一步出台专门规则予以... 预定交易计划是内幕交易抗辩事由之一。行为人能证明其表面上符合内幕交易构成要件的行为是执行预定交易计划的,免于承担内幕交易的法律责任。我国在相关司法解释中虽对此进行了原则性规定,但仍有待证券监管机构进一步出台专门规则予以细化。借鉴美国2022年对10b5-1规则的最新修订,提出以下政策建议:我国的预定交易计划细则,应秉持善意原则,防止预定交易计划被滥用;强化信息披露要求,确保交易计划的透明度;设置合理的冷静期,防止内幕信息的即时利用;限制交易计划的重叠,确保交易计划的单一性和连续性;严格控制预定交易计划的取消和修改等。 展开更多
关键词 内幕交易 预定交易计划 内幕交易豁免 肯定性抗辩
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科创板做市商制度建设:机制、成效与启示
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作者 朱宏泉 景瑞 《证券市场导报》 北大核心 2025年第12期57-67,77,共12页
科创板引入做市商制度开创了做市商参与我国A股市场交易的先河,其影响股票流动性的理论基础、作用机制及成效启示等亟需梳理总结和推广应用。本文以科创板引入做市商制度为准自然实验,构建多时点双重差分模型,发现科创板引入做市商制度... 科创板引入做市商制度开创了做市商参与我国A股市场交易的先河,其影响股票流动性的理论基础、作用机制及成效启示等亟需梳理总结和推广应用。本文以科创板引入做市商制度为准自然实验,构建多时点双重差分模型,发现科创板引入做市商制度显著提高了股票流动性,尤其在熊市状态以及对于小市值公司股票、做市前流动性较差股票和非博彩型股票的提升作用更明显。机制分析表明,做市商一是不断提供买卖报价,向市场注入增量信息,降低投资者间的信息不对称;二是在市场短期波动较大时,逆向交易引导价格向内在价值回归,平抑股价波动;三是受到买卖价差上限和做市商评价机制的激励与约束,增强了投资者对做市交易的信心,提高了投资者关注度和交易意愿。下一步,在确保合规和风险可控的前提下,可从增强做市商准入条件灵活度、加强对做市商的监管、激励做市商履行做市义务等方面,进一步完善和推广做市商制度。 展开更多
关键词 做市商制度 股票流动性 科创板 “十五五”时期
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